下游3D打印、电子整机需求走强,工业化打印设备放量。2017年4月,国家出台《印刷业“十三五”时期发展规划》,指出到“十三五”期末,印刷业总产值超过1.4万亿元,位居世界前列;支持胶印、网印、柔印等印刷方式与数字技术融合发展,推动印刷电子、3D打印、光子晶体制备等其他印刷战略新兴产业的发展。当前下游3D打印、电子整机等行业需求旺盛,WoglersAssociates公布2016年全球3D打印产值达60.63亿元,同比增长17.40%;国家统计局公布2017年1-10月电子计算机整机产量为2.94亿台,同比增长7.50%。在政策引导和市场驱动下,今年工业化打印设备景气度上升;中关村电子指数网公布2017年11月激光打印机月景气指数为1108.83,同比增长2.50%,喷墨打印机月景气指数为1058.56,同比增长1.99%。我们认为,在政策引导和市场驱动下,公司业绩有望迎来快速增长。
   
公司产品盈利能力强,价格优势明显。2017年前三季度,公司实现营业收入1.36亿元,同比下降1.43%;实现归母净利润2901.24万元,同比下降10.40%;主要是当前美元汇率下降导致公司财务费用增长283.00%所致。2017年前三季度,公司产品销售毛利率为50.35%,销售净利率为21.40%,可见公司产品盈利能力较强。公司目前主导产品为计算机直接制版机(CTP),包括胶印CTP和柔印CTP二大类;2107年上半年实现销售收入7908.80万元,占营收比重94.57%,毛利率为49.92%。同时,公司的胶印CTP产品价格一般比国际主要竞争对手的同类产品价格低20%-40%,柔印CTP产品价格一般比国际主要竞争对手的同类产品价格低30%-50%,价格优势明显。
   
公司研发投入大,工业喷墨打印头准备进入规模生产。2015年以来,公司研发投入以7%左右的增速稳步增加,占营收比重不断上升;2017年上半年研发投入为9.34亿元,同比增长6.08%,占营收比重11.17%。公司重点在研产品是工业喷墨打印头,已经完成了实验室的小规模试制,并在海外客户处的试用获得良好反响取得。目前公司的工业喷墨打印头产品已进入规模生产的准备和筹划阶段,预计将在2017年下半年实现小批量生产。我们看好未来公司工业喷墨打印头正式量产后,带来的收入放量。
   
首次覆盖给予“中性”评级。预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.40亿元、0.48亿元、0.58亿元,对应EPS分别为0.28元/股、0.33元/股、0.40元/股,按照最新收盘价15.90元计算,对应PE分别为57、48、40倍。由于公司新产品喷墨打印头的量产进度尚有不确定性,故给予“中性”评级。